半年來，小弟寫過兩文，包括《聞到燶味？……比爾蓋茨基金減50公司》，提醒大家小心美國減息周期會爆發大型危機。2024年9月18日，美聯儲正式下調利率，且罕見地一口氣降了0.5%，山頂先生馬上追問，為甚麼危機還未爆發？
找找過去減息與危機爆發的時間數據，會發現兩者並非完全同步。例如2000至2003年的科網泡沫爆破，減息是於經濟下滑一段時間才開始，正式落地時，美股納指已經下挫了將近9個月，降息後股市加速下行，成為泡沫爆破的助燃劑。
另一個減息引發危機的典型例子是2008年金融海嘯，跟科網泡沫爆破有別，這次的減息行動早於2007年9月就開始，海嘯並沒有馬上出現，而是8個月後才忽然大規模蔓延，金融巨企包括AIG、雷曼兄弟等一間接一間倒下。
我們可從美國十年期國債孶息（回報率）的走勢看到，當降息周期啟動，資金流入債市，不斷壓低孶息息，債市成了危機避風港。不過，孶息並非減息開始就馬上向下走，其走勢與股市聯動性十分大。
以上兩次重大危機的首次降息幅度，都跟最近這次相同（0.5%），不同的是，科網泡沫爆破影響範圍沒有金融海嘯那麼大，初期納指大幅下挫時，道指沒有跟隨，故減息行動沒有金融海嘯前那麼果斷。如此看，2024年9月，當美股三大指數仍然處於高位，美聯儲卻大刀闊斧降息，背後狀況應該非常差，若危機爆發，威力可能比金融海嘯更大。
近半年數據顯示，截至2024年第2季，美國銀行業投資未實現虧損達5129億美元，比金融海嘯期高出7倍，單是「美國銀行」這間全美第二大貸款機構，便佔1108億。美國銀行業出現如此巨虧，主因是近兩年加息潮令他們手上持有的美國國債價格大幅下挫，同時舊買的國債息率回報不高，卻要支付加息後存戶的高息存款回報，雙重打擊下，虧損嚴重。
看到以上數據，大家就會明白為甚麼聯儲局於通脹未徹底解決下，上個月要作出如此幅度的降息。再不降，美國銀行業可能要撐不住了！聯儲局必需快速令國債價格獲得支持，避免他們的資產止血回升。
可是，暫時小弟看到的是「事與願違」，從2024年9月18日降息開始，至今已經第四個星期，但資金並未大幅流入美債市場，提高債價，壓低孶息。相反，美國10年期國債孶息卻是大幅上揚，上星期再次突破4%，意味着美國銀行業繼續流血。或者大家會想，可能時間尚早，但小弟想說是，如此大幅減息下，孶息不跌反升，情況極不尋常。
對金融有認識的都知，降息有利債價，為什麼資金不走入債市？小弟認為最大可能是聯儲局的言行並未給市場帶來確切的「利率前景」，利率政策愈來愈三心兩意，既要打通脹，又怕經濟下行，市場不知道這次減息行動是否會構成一個「周期」，抑或只是單次性的曇花一現？
問題未有較確切答案下，資金不會輕易投入債市。這亦可解釋為何減息未引發危機，因為資金未因為大幅減息湧向債市。可能需要等待第二或第三次後才會行動。這亦可以解釋，為什麼當降息落實後，金價沒有出現大幅回調，而是繼續上衝。
